Boletín Normativo Sectorial
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Mié. 27 de Septiembre de 2023
Gobierno Hacienda. CARF Deuda máxima para un país en desarrollo: límites que impone el riesgo cambiario.
Este documento presenta un modelo de deuda soberana con riesgo cambiario para una economía en desarrollo. El modelo muestra la vulnerabilidad a la que se enfrenta el país cuando las condiciones externas empeoran y cómo el riesgo de impago endurece las condiciones de endeudamiento. A partir de una calibración del modelo, se obtiene que el nivel de deuda total máximo para esta economía estaría alrededor de 60 %.
La política fiscal contracícliıca ha sido clave para recuperar una economía de fuertes recesiones que amenacen con disminuir el bienestar de un país. El aumento del gasto público en tiempos de crisis generalmente es financiado con deuda, pues un incremento de impuestos, cuando la mayoría de los hogares ha visto una disminución en sus ingresos, puede resultar en descontento social. Sin embargo, esa misma disminución de ingresos a nivel local genera tasas de interés altas de la deuda soberana interna ante la disminución de fondos domésticos prestables. Por esto, los gobiernos buscan endeudamiento en los mercados internacionales a través de bonos indexados a monedas extranjeras, que alivian la falta de liquidez del mercado interno y pagan una tasa de interés más baja ante la protección del valor de dicha deuda para estos compradores internacionales. No obstante, esta estrategia genera una vulnerabilidad para el país porque una depreciación de la moneda local llevaría a un aumento del valor de la deuda soberana. Este riesgo aumentaría la probabilidad de impago y con ello la prima de riesgo que el gobierno debe pagar por su deuda. Este riesgo sugiere un límite al endeudamiento pues un gasto creciente en intereses se llevaría una porción cada vez más alta del presupuesto, haciendo la deuda insostenible. El objetivo de este documento es analizar dónde se encuentran estos límites para un país en desarrollo que está sujeto a riesgos cambiarios. Los niveles de deuda pueden considerarse sostenibles solo si no se acumulan y aumentan persistentemente (Hall, 2014). Esto implica que cambios permanentes en el déficit fiscal o fuertes choques en la tasa de interés pueden hacer insostenible la deuda. La deuda soberana se considera sostenible si el valor presente esperado de los saldos primarios futuros es mayor al saldo de la deuda (Wickens (2011)). También se considera sostenible si la tasa de crecimiento de la economía es mayor a la tasa de interés real de la deuda, permitiendo la estabilidad de la deuda como porcentaje del PIB. Sin embargo, el riesgo cambiario es otro elemento que potencialmente atentaría contra dicha sostenibilidad.
Para entender los efectos de este riesgo, proponemos un modelo de equilibrio general donde el nivel de deuda determina la tasa de interés, como en Arellano (2008). En nuestro modelo, el gobierno emite deuda en moneda local y en moneda extranjera para financiar el gasto público. Mientras existe una demanda exógena por la deuda en moneda local, la deuda en moneda extranjera es demandada por inversionistas neutrales al riesgo.
El modelo supone que la deuda del gobierno en moneda extranjera no es exigible, es decir, el gobierno puede optar por incumplir sus obligaciones. Así que los prestamistas neutrales al riesgo fijan el precio de esta deuda de acuerdo con la probabilidad de incumplimiento. Es decir, a mayor probabilidad de incumplimiento, mayor será la tasa de interés para comprar la deuda y así compensar por dicho riesgo. Una mayor probabilidad de incumplimiento puede ser consecuencia de un mayor nivel de deuda o de una mayor devaluación de la moneda local.
La tasa de cambio se determina endógenamente en el modelo para equilibrar la demanda de divisas del gobierno a través de la deuda y una oferta de dólares que depende de las expectativas sobre el desempeño relativo de la economía.
Primero, las funciones valor del gobierno mostradas en la Figura 1 son decrecientes y convexas en la cantidad de deuda externa y crecientes en la producción. Lo primero refleja la exposición al riesgo que genera el endeudamiento externo. Allí se muestra el umbral a partir del cual el gobierno prefiere caer en impago (porción horizontal), el cual decrece cuando la producción es menor
La probabilidad de impago, que depende de la realización de la producción y de las condiciones internacionales, es una función creciente del nivel de deuda extranjera y decreciente en la producción, como se muestra en la Figura 2 y en la Figura 3. Valores muy bajos de producción combinados con altos niveles de deuda externa generan impagos definitivos.
A partir de estas probabilidades, los inversionistas internacionales compran deuda al precio q*, el inverso de la tasa de interés de dicha deuda, que se muestra en la Figura 4. Este precio es decreciente en la cantidad de deuda porque aumenta el riesgo de impago, y creciente en la producción por la razón análoga. Si la producción es muy baja, el impago es seguro y por ello no estarán dispuestos a comprar deuda o lo harán a precios demasiado bajos, reflejando una tasa de interés muy alta. A su vez, este precio determina la demanda por deuda extranjera, que se muestra en la Figura 5. Allí la cantidad de deuda es creciente en la producción, que le permite emitir deuda a una tasa de interés menor, y creciente en el nivel de deuda actual. Esto último se da porque el gobierno decide refinanciar la deuda existente con nueva deuda. Cuando la producción es suficientemente baja, el gobierno decide cerrar su posición de deuda extranjera dado su alto costo.
Finalmente, este comportamiento óptimo de los agentes nos permite graficar la curva de Laffer para la deuda externa (Figura 6). Esta curva muestra la deuda máxima externa en la que puede incurrir un gobierno antes que los ingresos por esta deuda comiencen a disminuir porque sus intereses comienzan a ser demasiado altos. La figura muestra la curva de Laffer para distintos valores de la deuda local. Por su parte, la Figura 7 muestra que la deuda externa óptima (eje derecho) es decreciente en la deuda local porque hay menos necesidades de financiamiento adicionales; sin embargo, tiene una disminución mucho mayor cuando la deuda local llega a 0,5. Esta disminución hace que la suma de ambos tipos de deuda decrezca, sugiriendo así la existencia de una deuda total máxima (eje izquierdo). El Cuadro 2 muestra que el máximo de la deuda total se alcanza cuando la deuda interna es 0,49 y la deuda externa denominada en moneda local, eB*, es 0,11.
Lun. 25 de Septiembre de 2023
Gobierno – Telecomunicaciones. UNE-EPM-Millicom. Situación actual y alternativas. Comisión sexta del senado. Presidente EPM . Jorge Andrés Carrillo (1) Situación Financiera de la Empresa
UNE – EPM Telecomuniaciones SA y su marca que lo representa es TIGO, es propiedad del EPM y del INDER y el resto de acciones es de Millicom en varias de sus empresas, una sociedad de economía mixta. Cuando se hizo la fusión, se cedió el control y no se consolidó en los resultados financieros los resultados de UNE. Se pagaron 150 millones de dólares, (270 mil millones de esa fecha).
Esta empresa tiene 15,1 millones de usuarios móviles y de servicios fijos se está hablando de un 32%, con una (cobertura urbana del 97% incluyendo más de 1000 poblaciones apartadas del país). De estos usuarios, 150 mil son empresas, incluye además a 6 operadores móviles virtuales (ETV, Móvil Éxito, Flash Mobile, SUMA, LOV, LIWA) y sus más de 2 millones de usuarios. Cubre 1,9 millones de hogares en 22 departamentos y cobertura disponible para 6.1 millones de hogares, 2945 empleados directos al cierre de 2022, 825 proveedores, 330 pymes, 30 mil empleados. El Estado,vía impuestos y espectro es el principal acreedor de UNE , son obligaciones del espectro por 3,5 billones de pesos. Estos son los factores positivos.
Sin embargo, en el deber como junta directiva y dirección de proteger el patrimonio como mínimo pero más allá debería ser su rentabilización, las consideraciones son las siguientes:
En un análisis financiero desde la fusión hasta el día de hoy, se observa que la empresa, a junio de 2023 reporta un capital de trabajo negativo de -1.2 billones de pesos y una razón corriente menor a uno, indicando que se tienen más pasivos de corto plazo que los activos que los pueden respaldar.
Cual es la caja que debiera tener una empresa para sus actividades cotidianas?. Estos indicadores muestra que hay desafíos de liquidez.
En el gráfico de ingresos y EBITDA, se observa que los ingreso van subiendo, en particular desde 2014 hasta 2020, pero con la entrada de WOM, que con su estrategia muy agresiva de precios le ha robado mercado a Tigo, perdiendo usuarios e ingresos, con estrategias comerciales que se ajustan para ser competitivos.
El margen Ebitda, que permite saber si el negocio está ganando rentabilidad o la está perdiendo, encontrado que en el 2020 era del 36% y hoy 2023 era del 26%, se han perdido 10 puntos de margen en cuatro años. Esto es muy relevante.
La pregunta es que es lo que está mal?. Resulta que el EBITDA, que son las utilidades antes de amortizaciones y depreciaciones, esta es una industria, cuyas amortizaciones sobre todo de los espectros son muy grandes y fuera de esto la obsolescencia es muy rápida. Entonces dos tendencias sobre las utilidades: si se quita lo que amortiza cuando se pagan cuotas del espectro y las depreciaciones como las antenas y equipos dan pérdidas netas (ver grafico inferior izquierdo).
Desde el año 2014 TIGO no ha tenido utilidades netas positivas, que se reflejan en un patrimonio decreciente. En 2014 el patrimonio de TIGO era de 3,2 billones de pesos, descendiendo a junio a 109 mil millones de pesos.
Hay una relación lineal entre utilidades negativas y patrimonio, las utilidades negativas se comen e patrimonio de las empresas...Los últimos años han sido dramáticos.
Cuando EPM pide explicaciones desde la información que llega, o la junta directiva o el control de una inversión que se hace desde EPM, siendo estas la entrada de WOM y la compra de un espectro a un valor muy alto.
Los factores macroeconómicos le aplican toda la industria y el sector así como los regulatorios. Lo que diferencia a unas empresas de otras es la estrategia comercial y el valor al que se haya pagado el espectro.
En 2023 queda muy poco patrimonio, que va a llegar a ser cero o negativo en el muy corto plazo. Se tiene entonces una situación de iliquidez, que afecta a los proveedores, las obligaciones.
Sector de la semana
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Lun. 25 de Septiembre de 2023
Gobierno – Telecomunicaciones. UNE-EPM-Millicom. Situación actual y alternativas. Comisión sexta del senado. Presidente EPM . Jorge Andrés Carrillo (2) Opciones frente a la situación financiera de la empresa
Los problemas de liquidez se solucionan vía capitalización o deuda. Sin embargo, esta situación no sucede con el patrimonio, no puede resolverse una situación de patrimonio negativo con endeudamiento por que quedo peor.
Esta situación no es nueva, se observa que desde hace años ya podía advertirse que iba a pasar en este momento, es un concepto de hipótesis de negocio en marcha: los accionistas o los dueños de un negocio, al ver ciertas señales deben tomar decisiones, sobre si la compañía que es capaz o no de seguir. Pero hay unas obligaciones normativas para revisarlas, que se dan y hay que analizar cuando hay pérdidas o utilidad negativa.
Hay que analizar los roles. Tigo tiene alguien que la administra, representado en su presidente que es el señor Marcelo Kattan. Tiene una junta direcitiva de siete personas donde Millicom tiene cuatro miembros y EPM tiene tres. Pero deacuerdo a las condiciones de la fusión EPM ostenta la presidencia de la junta directiva, con poder de veto en ciertas decisiones.
Hay otro órgano que es la asamblea de accionistas, donde está representado el INDER (una acción ) EPM y Millocom.
Lo que plantea UNE es: no se tiene caja y se tiene patrimonio negativo y fuera de esto, y según la empresa se está en una ambiente regulatorio complejo, señalan que el valor del espectro con otros países no comparten el resultado señalando que es mucho más costoso.
Cómo va a hacer la empresa para pagar sus cuentas?. Si bien se puede plantear la búsqueda de endeudamiento, los análisis de crédito no serían positivos en tanto se está cerca de un patrimonio negativo. Así que la única solución sería capitalizar.
La primera solicitud de recursos que requeriría la empresa por 75 millones de dólares, cerca 300 mil millones de pesos, de los cuales la mitad, 150 mil correspondería asumirla a EPM. Al ver los números, tendencias y los planes de negocio que se han presentado EPM se han cumplido, se ven muchos elementos de riego para esto.
Surge entonces considerar la naturaleza pública y el deber que tiene la empresa. Cuando se invierte no puede garantizar rentabilidades, hay que hacer la debida diligencia para que por lo menos los recursos que se van a invertir no se desaparezcan y esto es un deber. En los análisis se observa que la capitalización soportada en el plan de negocios que Tigo entrego, tenía muchos hechos que dependiendo e terceros, que no están bajo el control de la administración lo que agrega incertidumbre y riesgo.
Sin embargo, si bien no es un negocio core de EPM se es sensible a cumplir a las personas que han confiado en UNE, en TIGO. Se planteó una alternativa acordada con Millicom, de hacer la capitalización en este tramo pero modificando el acuerdo de accionistas y adicionalmente que se garantice el retorno con la primera transacción relevante que estuviera disponible.
Esta decisión no se materializó en la asamblea y entre que se tomó esta decisión en la junta de EPM y se programó en la asamblea, un agente del mercado retira la garantía con la cual se iba a renovar el espectro de 1900, una garantía por 140 millones de dólares, los que son indispensables para que el Mintic le pueda renovar el espectro y Tigo lo pueda usar.
Cuando pasa esta situación, que era un deber de la administración dice que se puede resolver si UNE aumenta la capitalización de 150 a 300 mil millones de pesos. Si a EPM ya les generaba temor, riesgo e incertidumbre los 150 mil la posición de 600 mil es más compleja.
Y si bien EPM ha tenido resultados financieros satisfactorios no es tampoco que tenga un cheque de 600 millones para sacar de un día para otro. Cuando se lleva el análisis por la admón de EPM a la Junta se concluye es que el riesgo de capitalizar es muy alto (se concluye por unanimidad).
Coyuntura normativa
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Jue. 28 de Septiembre de 2023
Gobierno-Energía. CREG. PROYECTO DE RESOLUCIÓN No. 701 021 (04 SEP. 2023).Por la cual se modifica la Resolución CREG 130 de 2019 y se dictan disposiciones definitivas y transitorias para promover la contratación de energía por parte de comercializadores que atienden demanda regulada, a través de convocatorias públicas y otros mecanismos de contratación (2) disposiciones transitorias para convocatorias públicas.
En la resolución se establecen unas medidas transitorias para convocatorias públicas:
ARTÍCULO 5. Contratos pague lo contratado al 75% en convocatorias públicas con destino a usuarios regulados. Dentro de los seis (6) meses siguientes a la publicación de la presente resolución en el Diario Oficial, los comercializadores podrán suscribir contratos pague lo contratado al 75% como resultado de convocatorias públicas adelantadas de conformidad con la Resolución CREG 130 de 2019.
Parágrafo. Para cada contrato registrado, el comercializador deberá reportar ante el ASIC si se encuentra respaldado con generación térmica o no térmica.
ARTÍCULO 6. Cantidad máxima para contratar a través de contratos pague lo contratado al 75%. La cantidad máxima que cada comercializador puede contratar para cada mes a través de contratos pague lo contratado al 75% para la atención del mercado regulado, corresponde a la demanda regulada que no se encuentra cubierta con compras realizadas a través de alguno de los siguientes mecanismos:
- Convocatorias públicas a las que hace referencia la Resolución CREG 130 de 2019.
- Subastas administradas por el Ministerio de Minas y Energía.
- Mecanismos de comercialización autorizados conforme a lo dispuesto en la Resolución CREG 114 de 2018.
Parágrafo 1. Los contratos pague lo contratado al 75% a los que hace referencia el presente artículo no serán considerados para el cálculo de la variable Mc en la fórmula del componente G contenida en el artículo 6 de la Resolución CREG 119 de 2007.
Parágrafo 2. El procedimiento y metodología para la determinación de las cantidades a contratar en cada convocatoria deben ser documentados por el comercializador. Dichas cantidades deben ser verificables por parte de las autoridades de vigilancia y control.
ARTÍCULO 7. Duración máxima de contratos pague lo contratado al 75% en convocatorias públicas. Los contratos suscritos bajo la modalidad de pague lo contratado al 75%, resultantes de la aplicación de lo dispuesto en el artículo 5 de la presente resolución, tendrán una duración máxima de un (1) año, sin que supere en todo caso el 31 de diciembre de 2024 y sin posibilidad de prórroga.
ARTÍCULO 8. Traslado de las compras de energía mediante contratos pague lo contratado al 75%. Los comercializadores que atienden demanda regulada y que realicen compras de energía mediante contratos pague lo contratado al 75%, pueden trasladar los precios resultantes en el componente de costo de energía (G) del costo unitario de prestación del servicio (CU), utilizando lo establecido en el artículo 4 de la Resolución CREG 101 002 de 2022 en el ponderador de los precios de mecanismo de comercialización autorizados .
ARTÍCULO 9. Incorporación de la cantidad de energía comprada a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación no térmica en el componente G. Las cantidades de energía resultantes de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación no térmica, serán incorporadas por el comercializador en el componente G del CU de sus usuarios regulados utilizando la siguiente fórmula:
ARTÍCULO 10. Incorporación de la cantidad de energía comprada a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación térmica en el componente G. Las cantidades de energía resultantes de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación térmica, serán incorporadas por el comercializador en el componente G del CU de sus usuarios regulados utilizando la siguiente fórmula:
ARTÍCULO 10. Precio promedio ponderado para el traslado de las compras realizadas a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación no térmica. El precio promedio ponderado para el traslado de las compras realizadas por los comercializadores a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación no térmica, resultantes de la aplicación del artículo 5 de la presente resolución y cuyo destino sea la atención de demanda regulada, será calculado por el comercializador utilizando la siguiente fórmula
ARTÍCULO 11. Precio promedio ponderado para el traslado de las compras realizadas a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación térmica. El precio promedio ponderado para el traslado de las compras realizadas por los comercializadores a través de contratos pague lo contratado al 75% respaldados con generación térmica, resultantes de la aplicación del artículo 5 de la presente resolución y cuyo destino sea la atención de demanda regulada, será calculado por el comercializador utilizando la siguiente fórmula:
ARTÍCULO 12. Flexibilización transitoria del límite de compras propias para demanda regulada no cubierta. Dentro de los seis (6) meses siguientes a la publicación de la presente resolución en el Diario Oficial, los comercializadores podrán formalizar contratos de compras de energía mediante convocatorias públicas con generadores o comercializadores con quienes se encuentren integrados verticalmente, tengan el mismo controlante o con quienes se encuentren en situación de control, hasta cubrir el treinta por ciento (30%) de su demanda regulada que no se encuentra cubierta con compras realizadas a través de alguno de los siguientes mecanismos:
- Convocatorias públicas a las que hace referencia la Resolución CREG 130 de 2019.
- Subastas administradas por el Ministerio de Minas y Energía.
- Mecanismos de comercialización autorizados conforme a lo dispuesto en la Resolución CREG 114 de 2018.
Estos contratos tendrán una duración máxima de un (1) año, sin que supere en todo caso el 31 de diciembre de 2024 y sin posibilidad de prórroga.
Parágrafo 1. Los contratos resultantes de la flexibilización transitoria establecida en el presente artículo no serán considerados para el cálculo de la variable Mc en la fórmula del componente G contenida en el artículo 6 de la Resolución CREG 119 de 2007.
Parágrafo 2. El procedimiento y metodología para la determinación de las cantidades a contratar en cada convocatoria deben ser documentados por el comercializador, y dichas cantidades deben ser verificables por parte de las autoridades de vigilancia y control.
Parágrafo 3. En todo caso, los contratos suscritos entre comercializadores y generadores o comercializadores con quienes se encuentren integrados verticalmente, tengan el mismo controlante o con quienes se encuentren en situación de control, deberán resultar de la ejecución de una convocatoria pública y en aplicación de las reglas dispuestas en la Resolución CREG 130 de 2019.
ARTÍCULO 13. Cumplimiento del límite de compras propias establecido en la Resolución CREG 130 de 2019. Los comercializadores que se acojan a lo dispuesto en el artículo 12 de la presente resolución, deberán dar cumplimiento al límite de compras propias establecido en el artículo 18 de la resolución CREG 130 de 2019. Asimismo, deberán retomar la senda establecida en el artículo 19 de la misma resolución a partir del año 2025, vigencia para la cual el porcentaje de compras propias del comercializador no puede ser mayor al veinte por ciento (20%) de su demanda regulada.
ARTÍCULO 14. Contratación mínima por parte de generadores a través de convocatorias públicas. Dentro de los seis (6) meses siguientes a la publicación de la presente resolución en el Diario Oficial, los generadores deberán contratar, a través de convocatorias públicas adelantadas por los comercializadores en el marco de la Resolución CREG 130 de 2019, como mínimo, el treinta por ciento (30%) de la diferencia entre su ENFICC y su energía comprometida en contratos.
La diferencia entre la ENFICC y la energía comprometida en contratos de cada generador debe ser calculada agregando todos los recursos sobre los cuales este agente tiene control, según la información declarada ante el Centro Nacional de Despacho en cumplimiento de lo establecido en el artículo 2 de la Resolución CREG 101 018 de 2023.
Parágrafo. El procedimiento y metodología para la determinación de las cantidades mínimas a contratar a través de convocatorias públicas deben ser documentados por el generador, y dichas cantidades deben ser verificables por parte de las autoridades de vigilancia y control.
2. La CREG propone solución para fortalecer la estabilidad financiera del sector y controlar incrementos en tarifas de energía
La Comisión de Regulación de Energía y Gas (CREG) informa que, en sesión realizada el día jueves 14 de septiembre, se aprobó abrir consulta pública sobre la propuesta de resolución que define un mecanismo para la recuperación de los saldos acumulados generados por la aplicación de la opción tarifaria, establecida inicialmente en la Resolución 012 de 2020. Esta iniciativa busca brindar a las empresas comercializadoras con saldos acumulados una herramienta efectiva para gestionar sus necesidades financieras y controlar los incrementos en las tarifas de energía eléctrica.
En el año 2020, durante la pandemia del COVID-19, las tarifas de energía se mantuvieron estables por aproximadamente ocho meses, a través de la aplicación obligatoria de la opción tarifaria de la Resolución CREG 012-2020. Este período de estabilidad tarifaria resultó en un diferimiento de pagos que se acumuló a través de saldos a recuperar por las empresas comercializadoras. Posteriormente, la coyuntura inflacionaria del período post pandemia, junto con el alivio proporcionado por las medidas adoptadas en el marco del pacto por la justicia tarifaria el año anterior, han incrementado los saldos acumulados de varias empresas.
Para abordar este problema y su efecto sobre la liquidez de las empresas más afectadas, la propuesta de la CREG incluye un mecanismo de recuperación de saldos por un período de tiempo, que puede articularse con las líneas de financiación ofrecidas por el Gobierno nacional o las que ofrezcan otras entidades financieras. Lo anterior conlleva ajustes en la Resolución CREG 119 de 2007 y un efecto controlado en las tarifas, todo esto enmarcado en los principios tarifarios establecidos en la Ley 142 de 1994, que incluyen la eficiencia económica y la suficiencia financiera, entre otros.
Es importante señalar que la propuesta será opcional para las empresas. Aquellas que necesiten liquidez tendrán la posibilidad de acogerse a los nuevos ajustes para evitar posibles riesgos operativos.
Esta propuesta constituye un avance significativo hacia la solución estructural de las necesidades financieras de los comercializadores con saldos acumulados por la aplicación de la opción tarifaria de energía. Invitamos a todas las partes interesadas a participar activamente en la consulta pública de la propuesta regulatoria.
Mar. 26 de Septiembre de 2023
Gobierno – Telecomunicaciones. UNE-EPM-Millicom. Situación actual y alternativas. Comisión sexta del senado. Superintendente de Sociedades Billy Escobar.
La función de Supersociedades es eminentemente técnica y en ese sentido es el pronunciamiento por que la entidad tiene la función de inspección, vigilancia y control y en algunos casos de juzgamiento. Da un parte de tranquilidad tanto a la ciudadanía de Medellín y los demás municipios que reciben servicios de la empresa. De los colombianos por que es un patrimonio de los Colombianos.
Para tranquilidad de los congresistas, el Mintic y la Supersoc ha formado un grupo de trabajo donde se hace un seguimiento casi diario con un seguimiento silencioso para no generar pánico con actas, con reuniones periódicas puesta al servicio del país. Ha participado también los ministerios de mincomercio y Superindustria y la superfinanciera por que hay un emisor de valores.
La discusión que aquí se esta haciendo es societaria, en el momento en que se encuentre que la empresa no sea viable o tenga una dificultad para seguir operando, está el mecanismo de reorganización, que es una etapa previa para salvar las empresas.
Como Supersociedades se establece el vehículo en el cual si no hay acuerdo entre EPM y Millicom que tenga efecto sobre Tigo la emrpesa entrará en Reorganización para mantener el negocio en marcha. El proceso de reorganización no significa que la Supersociedades no va a gerenciar la empresa.
https://www.youtube.com/watch?v=fhsUxP4ogLE
Lun. 25 de Septiembre de 2023
Gobierno – Telecomunicaciones. UNE-EPM-Millicom. Situación actual y alternativas. Comisión sexta del senado. Presidente EPM . Consideraciones frente a la Dilución de Tigo. Jorge Andrés Carrillo (3)
Entonces se dice que si se puede hacer una dilución de la empresa siempre cuando se de un valor justo para las partes. Pero cuando lo llaman y capitalizar y usted no confía en la capitalización y no puede pero tiene el interés de que el negocio siga en marcha, tiene que permitir que el otro socio haga la capitalización.
Las condiciones que se colocaron, mas allá de un tema político, semántico o de transparencia que son razones de por sí, es por que el acuerdo con que se autoriza la fusión que fue el acuerdo 17 de 2013, obliga que cualquier decisión que cambie la composición accionaria de Tigo tenga que pasar por el Concejo.
Dicho de otra manera, no es posible la dilución sin agotar el paso por el Concejo. En concepto de Millicom, ellos no tienen que hacer el tránsito por el Concejo, a pesar de que el Alcalde delegó el Tigo la posibilidad de hacer el trámite en el Concejo desde hace 4 meses, pueden hacer este trámite cuando quisieran.
Lo que pasó en la asamblea es que se le quería dar instrucciones a la junta directiva de UNE para que elaborara para que elaborara el reglamento de suscripción de acciones. El día anterior EPM publicó bajo el mecanismo de información relevante que no estaba dispuesto a Capitalizar UNE, lo que fue comunicado de manera formal a los accionista y a UNE.
Es evidente entonces que si se permitía la elaboración del reglamento iba a cambiar la composición accionaria. Para esta decisión se requería mayoría especial que implica que debe tener el voto favorable como tal. A pesar de tener voto negativo de EPM e Inder instruyeron a la junta para elaborar un reglamento tiene que contar con el voto favorable de EPM.
Pero hasta ahí se puede estar en el ámbito del derecho comercial o societario. Lo que si llama la atención, cuando se iban capitalizar con participación los dos socios, el valor de acción era de 428 mil pesos y al mes cuando ya es evidente que ya no se va a capitalizar y ellos quieren asumir todo el tramo de capitalización se pretende aprobar el reglamento con un valor cercano a los 2000 pesos.
Por supuesto, cualquier persona que tenga el deber de proteger el valor del patrimonio público de EPM y Medellín no puede tomar una decisión de este nivel sin que haya una valoración objetiva del paquete accionario. Esto no es ningún bloqueo, no es que no se quiera que UNE salga adelante, que siga como negocio en marcha, no es un intento por que no nos diluyamos sino de principios a lo que no se va a renunciar.
Se plantea como alternativa que se haga una valoración rápida y objetiva que permita convencernos de cuál es la porción en la que debemos diluirnos, pero además que cuando cualquier autoridad, llámese organismo de control o el mismo congreso, pregunten se tengan las respuestas adecuadas.
Entonces, la dilución debe hacerse, pero se debe hacer a un precio real y justo. No se pretenden enriquecerse con esto, pero si no se logra un acuerdo, se habló una fecha definitiva del 9 de octubre para una decisión definitiva en reunión con el Mintic.
Señala el presidente de EPM que lleva 2,5 años frente a la gerencia de EPM y en este tiempo no recibió ningún llamado de la junta de EPM para que analizar la enegenación de las acciones de EPM en Tigo. Cuando llegó a la gerencia, los equipos que siempre han estado cercanos a Tigo le señalaron “gerente, yo no se si ud sepa que cuando se firmó la fusión había la preocupación que no funcionara, y por lo tanto se dejó una puerta de salida a EPM pero tiene una vigencia de 10 años, que se vence en agosto de 2024.
Esta cláusula significa que si EPM está incómodo o no el gusta el negocio, puede ofrecerle las acciones a Millicom, y si no nos ofertan a un valor mercado o no les ofertan simplemente, EPM está en capacidad de vender hasta esa fecha, y repartir en proporción. Desde la fusíon EPM no recibe dividendos.
Contablemente, esta inversión está registrada en 2.3 billones. Para iniciar este proceso había que convencer a la junta directiva y casi no se puede convencer al Alcalde de Medellín, para no privatizar UNE.
Esta decisión se motivada por los equipos de EPM en un racional lógico. Los cuatro círculos de la siguiente diapositiva fueron los cuatro motivos que se plantearon al Concejo distrital de Medellín en 5 radicaciones del proyecto de acuerdo, 15 socializaciones, 13 reuniones componentes y 30 reuniones con grupos de interés, no han cambiado nada de estos planteamientos desde el año de 2021 hasta agosto de 2022.
En 2020 se inició un proyecto de enajenación de las participaciones accionarias de EPM en UNE e inversiones Telco, las principales razones para proceder con la desinversión fueron: Estas consideraciones que se presentaron al Concejo son: 1. Salir de un sector que tiene un nivel de riesgo superior al de los demás sectores que tiene EPM (materializado), 2. Evitar potenciales capitalizaciones al no poder diluirse antes de 10 años, lo que ahora está sucediendo 3. Reorientar los recursos para el plan de inversiones de EPM en otros sectores, 4. Se va a vencer la cláusula y ya no se puede ejercer del derecho de vender completo.
Suena lejano Agosto de 2024, pero resulta que el proceso de enajenación debe acogerse a la ley 226, un proceso que dura por poco 1,5 años. Se contrató una banca independiente que valoró la participación en Tigo en un rango entre 2,5 y 2,8 billones, era lo que valía la participación de EPM en UNE hace una año dicho por un tercero, una plata para EPM que es el que vende.
En todas las sesiones se demostró que si la venta se materializaba no había posibilidad alguna que llegar aun solo peso antes del 31 de diciembre de 2023, si el temor era que llegaran los recursos, pues no. Para que llegara un peso al distrito de Medellín que es para los programas sociales tenía que venderse la empresa por un valor superior al registrado contablemente, como ejemplo 2,5 billones. Después de impuestos, al distrito de Medellín de 2,5 billones le hubieran llegado cerca de 30 mil.
Hace un año, la empresa valía 2,5 billones de pesos. Producto de que no se autorizara la enajenación y con base en la información de UNE se tuvo que registrar un deterioro de 1,44 mil millones. Lo que contablemente en el 2021 costaba 2.3 billones, en 2022 cerró a 1.3.
Para nuestro auditor, que es independiente, el desempeño de UNE, más la imposibilidad de enajenar por la negativa del Concejo representa un 1,44 billones de pesos del valor del activo.
Como consecuencia de todo lo mencionado se pretende que Tigo se diluya hasta el 2% recibiendo cero pesos.
